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Wall Street está perdiendo el riesgo para las acciones si se derrota la inflación

(Bloomberg) — La sabiduría convencional con los alcistas bursátiles es que los precios despegarán cuando la Reserva Federal gane su lucha contra la inflación. Pero el fin de los crecientes costos al consumidor podría desencadenar otra ronda de malas noticias.

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Un pequeño coro de investigadores ha advertido durante meses sobre un peligro potencial para las ganancias si la campaña para reducir la inflación tiene éxito. Específicamente, la contracción de los márgenes que podría ocurrir si un indicador conocido como apalancamiento operativo corporativo sufre en un entorno donde las ventas se estancan.

El indicador es una medida de la diferencia entre los costos fijos y variables de una empresa. Puede volverse negativo a raíz de la inflación máxima cuando algunos de los costos de una empresa siguen siendo altos pero no pueden compensarlos elevando los precios porque la demanda se ha debilitado.

Si bien las ganancias se mantuvieron sorprendentemente bien durante la pandemia e impulsaron una serie de repuntes del mercado bajista, una caída en el apalancamiento operativo podría ser el peligro final que lleve las acciones a sus mínimos eventuales, según un equipo de estrategas de Morgan Stanley dirigido por Mike Wilson. .

“Pensar en las áreas de inflación que probablemente se mantengan más resistentes el próximo año (refugio, salarios, ciertos servicios) y las áreas que probablemente se desaceleren (bienes) no pinta una imagen constructiva para los márgenes del S&P 500, en nuestra opinión. ”, escribió Wilson, uno de los mayores bajistas de las acciones de Wall Street, en una nota reciente a los clientes.

Según su equipo, es poco probable que el apalancamiento operativo, que su equipo midió restando el crecimiento de las ventas del crecimiento de las ganancias por acción, se mantenga positivo en los próximos trimestres. Y si bien es uno de los muchos analistas del lado de la venta que expresa su preocupación por una contracción del margen, las estimaciones de consenso siguen siendo positivas para el próximo año.

Los analistas de renta variable esperan que las ganancias aumenten un 5,56 % en el primer trimestre de 2023 frente a un aumento del 5,48 % en las ventas a medida que se amplían los márgenes. El patrón también se mantiene actualmente para todo el año 2023: se prevé que las ganancias aumenten más que las ventas, ya que el apalancamiento operativo sigue siendo positivo.

Jonathan Golub de Credit Suisse AG está de acuerdo con la opinión de Wilson. Mientras explicaba su reciente rebaja del precio objetivo del S&P 500, escribió que “la disminución del IPC combinada con salarios rígidos debería conducir a una contracción del margen”.

El equipo de Wilson ha estado argumentando durante meses que el mínimo final de las acciones no lo determinará la Reserva Federal, sino la trayectoria de crecimiento de las ganancias. Él ve que el fondo del S&P 500 se ubicará en un rango de 3000 a 3400 puntos más adelante en 2022 o principios del próximo año.

Leer más: Wilson de Morgan Stanley dice que las acciones pueden aumentar las ganancias

Si bien las acciones han perdido más del 22% en lo que va del año, varios analistas del lado vendedor dicen que las malas noticias sobre ganancias ya se han descontado, y las ganancias podrían sorprender y aumentar. Las ganancias globales a 12 meses se revisaron a la baja todos los meses en el último trimestre. Para Jim Paulsen de The Leuthold Group, un ferviente alcista bursátil, el hecho de que los márgenes de beneficio rompieran los patrones históricos y se mantuvieran mientras la inflación se disparaba significa que, después de todo, es posible que no vayan a bajar.

Pero para Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab, los márgenes de ganancias pueden verse afectados a medida que las empresas pierden su poder para aumentar los precios lo suficiente como para compensar los altos costos fijos.

“La inflación, especialmente al principio del ciclo, tiende a significar poder de fijación de precios para las empresas”, dijo Sonders. “La demanda es fuerte y el gasto es fuerte. Esa es una gran noticia para las ganancias. Si luego pierde el lado de la demanda y pierde la inflación que ayuda a impulsar los precios, ahí es cuando puede tener problemas”.

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©2022 Bloomberg LP

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