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La sincronización del mercado ha sido una pregunta persistente para los inversores desde que las acciones comenzaron a caer aproximadamente un 25% en enero de este año. La respuesta correcta probablemente depende de si la Reserva Federal cumple o no con los planes de aumentar su tasa de interés de referencia al 4,5% o más, como anticipan los indicadores basados en el mercado y el último lote de proyecciones de la Reserva Federal.
Los mercados globales están nerviosos por la posibilidad de una crisis de los mercados emergentes como resultado de tasas de interés más altas y un dólar estadounidense en su nivel más alto en 20 años, o una caída en el mercado de la vivienda debido al aumento de las tasas hipotecarias, o el colapso de una institución financiera debido hacia peor caos en el mercado de bonos en una generación.
Los temores de que la Fed pueda causar que algo en la economía global o el sistema financiero se “quiebre” han inspirado a algunos a cuestionar si la Fed puede combatir con éxito la inflación aumentando las tasas de interés al ritmo más agresivo en décadas sin causar daños colaterales.
Los esfuerzos de la Fed ya están sacudiendo los mercados casi a diario.
La volatilidad continua en los mercados dificulta determinar cuándo podrían llegar las oportunidades de compra, dijo Bill Sterling, estratega global de GW&K Investment Management.
El pico de las tasas de interés importa para las acciones
Una mirada retrospectiva a cómo la Reserva Federal ha manejado la política monetaria en comparación con sus propias proyecciones ofrece una buena razón para ser escéptico sobre las expectativas en torno a cuándo la Reserva Federal cambiará nuevamente hacia una política de relajación monetaria.
Es importante recordar que las acciones a menudo han reaccionado positivamente cuando la Reserva Federal ha vuelto a reducir las tasas de interés. Desde agosto de 1984, el índice S&P 500 ha aumentado en promedio más del 17% en los 12 meses (ver gráfico) que siguieron a un pico en el rango de tasas de fondos federales, según Libra esterlina en GW&K y datos de la Reserva Federal.
RESERVA FEDERAL, DATOS
El gráfico también muestra que el Nasdaq Composite y el Dow Jones Industrial Average aumentaron considerablemente en el año posterior a que la Fed llevara las tasas de interés a sus niveles máximos en ciclos anteriores de ajuste de la política monetaria durante aproximadamente los últimos 40 años.
Lo mismo ocurre con los bonos, que históricamente han tenido un rendimiento superior después de que el ciclo de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal alcanzara su punto máximo. Sterling dijo que los rendimientos retrocedieron históricamente, en promedio, una quinta parte de su valor, en los 12 meses posteriores a que las tasas de referencia de la Fed alcanzaran su punto máximo.
Todavía un factor que diferencia los tiempos modernos de la persistente inflación de la década de 1980 es el elevado nivel de incertidumbre geopolítica y macroeconómica. Como dijo Tavi Costa, gerente de cartera de Crescat Capital, el debilitamiento de la economía estadounidense, más los temores de que estalle una crisis en algún lugar de los mercados globales, están complicando las perspectivas de la política monetaria.
Pero mientras los inversionistas observan los mercados y los datos económicos, Sterling dijo que las medidas “retrospectivas”, como el índice de precios al consumidor de EE. UU. y el índice de gastos de consumo personal, no son tan útiles como los indicadores “progresivos”, como los diferenciales de equilibrio. generados por valores del Tesoro protegidos contra la inflación, o datos de encuestas como el indicador de expectativas de inflación de la Universidad de Michigan.
“El mercado está atrapado entre estas señales prospectivas y alentadoras de que la inflación podría bajar el próximo año, como se ve en el [Treasury inflation-protected securities] rendimientos”, dijo Sterling.
Las acciones comenzaron la semana pasada y el cuarto trimestre con un repunte de dos días después de que los principales índices terminaron el 30 de septiembre en su nivel más bajo desde 2020. Esas ganancias se desvanecieron en el transcurso de la semana cuando los funcionarios de la Fed y los datos económicos socavaron las expectativas de los inversores en torno a un potencial Fed. “alejarse” de su programa de aumentos agresivos de las tasas de interés. Las acciones terminaron la semana al alza, pero con el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
subió solo un 2% desde su mínimo del 30 de septiembre, mientras que el S&P 500
SPX,
recortó su subida semanal al 1,5% y el Nasdaq Composite
comp,
avanzó sólo un 0,7%.
Neel Kashkari, presidente de la Fed de Minneapolis y Gobernador de la Fed Christopher Waller han dicho que los formuladores de políticas no tienen intención de abandonar su plan de aumento de tasas de interés, en lo que fue solo la última ronda de comentarios agresivos realizados por altos funcionarios de la Reserva Federal.
Sin embargo, algunos en Wall Street están prestando menos atención a lo que dicen los altos funcionarios de la Fed y más atención a los indicadores basados en el mercado, como los diferenciales del Tesoro, los movimientos relativos en los rendimientos de los bonos soberanos y los diferenciales de incumplimiento crediticio, incluidos los de Credit Suisse Inc.
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Costa, de Crescat Capital, dijo que ve una creciente “desconexión” entre el estado de los mercados y la retórica agresiva de la Fed, con las probabilidades de un desplome creciendo día a día.
Debido a esto, está esperando que “caiga el otro zapato”, lo que podría ser un punto de inflexión importante para los mercados.
Anticipa que una explosión finalmente obligará a la Fed y otros bancos centrales globales a dar marcha atrás en su agenda de ajuste de políticas, como lo hizo brevemente el Banco de Inglaterra el mes pasado cuando decidió inyectar miles de millones de dólares de liquidez en el mercado de los gilts, aunque el BoE se prepara para continuar subiendo las tasas de interés para combatir la inflación
Pero antes de que eso suceda, espera que el comercio de renta fija se vuelva tan desordenado como lo fue durante la primavera de 2020, cuando la Fed se vio obligada a intervenir para evitar el colapso del mercado de bonos al comienzo de la pandemia de coronavirus.
“Solo mire el diferencial entre los rendimientos del Tesoro en comparación con los rendimientos de los bonos basura. Todavía tenemos que ver ese pico impulsado por el riesgo de incumplimiento, que es una señal de un mercado totalmente disfuncional”, dijo Costa.
Ver: Las grietas en los mercados financieros alimentan el debate sobre si la próxima crisis es inevitable
Una simple mirada en el espejo retrovisor muestra que los planes de la Fed para aumentar las tasas de interés rara vez resultan como espera el banco central. Tome el año pasado por ejemplo.
La proyección mediana para el nivel de la tasa de los fondos federales en septiembre de 2021 fue de solo 30 puntos básicos hace un año, según la encuesta de proyecciones de la Fed. Resulta que esas proyecciones estaban equivocadas en casi tres puntos porcentuales completos.
“No tome la palabra de la Reserva Federal cuando intente anticipar la dirección de la política de la Fed durante el próximo año”, dijo Sterling.
Mirando hacia la próxima semana
De cara a la próxima semana, los inversores recibirán más información sobre el estado de la economía de EE. UU. y, por extensión, el pensamiento de la Reserva Federal.
Los datos de inflación de EE. UU. estarán al frente y en el centro de los mercados, con el índice de precios al consumidor de septiembre que se publicará el jueves. El viernes, los inversores recibirán una actualización de la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan y su encuesta de expectativas de inflación.
Los datos de inflación se analizarán con especial atención a medida que los inversores lidian con las señales de que el mercado laboral de EE. UU. podría estar empezando a debilitarse, según Krishna Guha y Peter Williams, dos economistas estadounidenses de Evercore ISI.
El informe de empleo de septiembre del viernes mostró el La economía estadounidense ganó 263.000 puestos de trabajo el mes pasado, con la tasa de desempleo cayendo de 3,55 a 3,7%, pero el crecimiento del empleo se desaceleró de 537.000 en julio y 315.000 en agosto.
Pero, ¿la inflación mostrará signos de alcanzar su punto máximo o de frenar su aumento? Muchos temen que la Recortes de cuotas de producción de crudo impuestos por la OPEP+ principios de esta semana podría impulsar los precios más adelante en el año.
Mientras tanto, el mercado de futuros de fondos de la Fed, que permite a los inversores hacer apuestas sobre el ritmo de las subidas de tipos de interés de la Fed, prevé otro aumento de tipos de 75 puntos básicos el 3 de noviembre.
Más allá de eso, los comerciantes esperan que la tasa de fondos federales alcance un máximo en febrero o marzo en 4.75%, según la Fed. Herramienta FedWatch.
